分析师称 Shein 估值未达香港 IPO 预期

据本周一报道，彭博行业研究 (Bloomberg Intelligence) 在快时尚零售商 Shein 香港首次公开募股 (IPO) 前对其估值为 220 亿至 250 亿美元，这一区间远低于该公司寻求的目标价位。

这一估值相当于这家总部位于新加坡、创立于中国大陆的公司 2027 年预期收益的 13 至 15 倍。作为彭博社的研究部门，彭博行业研究之所以选择 2027 年而非 2026 年作为基准年，是考虑到货运成本和关税正对本年度业绩造成压力。消费与科技分析师 Catherine Lim 和 Jason Zhu 预计，公司收益将在 2027 年恢复至 16.7 亿美元，并在 2029 年前以每年约 20% 的速度增长。

据三位知情人士透露，路透社于 8 月 4 日报道，Shein 计划最早于 8 月中旬上市，目标估值为 300 亿至 400 亿美元。彭博行业研究指出，该估值区间将使公司股价高于全球电商、快时尚同行以及与中国相关的平台的平均水平，而部分投资者则认为 300 亿美元的估值更为合理。

估值介于平台与快时尚零售商之间

分析师将 Shein 定位在两个参照组之间，称其市盈率倍数范围介于“中国相关平台”与“全球快时尚企业”之间，前者监管风险较低但利润率较窄，后者则拥有能快速响应趋势的供应链。彭博行业研究补充道，Shein 的估值还需部分参考中国出口商的模式，因为其生产基地仍集中在中国大陆，而大部分收益来自海外，这使其面临运输成本、关税以及不同市场法规的风险。

彭博行业研究指出，在香港上市的消费品出口商，包括联想、海尔、申洲国际、裕元集团、九兴控股和晶苑国际，其交易价格约为 2027 年预期收益的 8 至 13 倍。分析师认为，Shein 若要达到其目标估值的上限，投资者需要对其业务组合向平台模式的清晰转型以及在欧洲市场的无瑕疵合规执行抱有信心。

增长放缓影响定价

该估值是在 Shein 首次详细披露其财务状况后得出的。其上月向香港交易所提交的招股书草案显示，公司在 2026 年第一季度净亏损 9900 万美元，而去年同期则为净利润 3.95 亿美元；营收仅从 89.5 亿美元微增至 90.5 亿美元。

对整个行业而言，这些数据重新定义了 Shein 在上市服装集团中的地位。据路透社报道，若以其寻求的 300 亿至 400 亿美元估值计算，该公司将与市值约 260 亿美元的 H&M 大致相当，但远低于市值约 1610 亿美元的迅销集团 (Fast Retailing) 和市值约 2080 亿美元的 Zara 母公司 Inditex。而根据彭博行业研究的估算，其市值将低于 H&M。

在纽约和伦敦的上市尝试失败后，Shein 于 7 月 10 日获得了中国证券监督管理委员会对其在香港上市的批准。该公司在同一份文件中披露，其目前也正接受美国联邦贸易委员会的调查。