开云集团为何逐步控股高级珠宝制造商 Raselli Franco

开云集团 (Kering) 在其结构性重新定位中迈出了决定性的一步。这家法国奢侈品巨头已正式收购欧洲领先的独立珠宝制造商 Raselli Franco 集团 20% 的股份，估值为 1.15 亿欧元。该交易于 2025 年 12 月首次宣布，为计划于 2032 年实现的多数股权控股铺平了道路。

此举初看或许仅是与供应商之间简单的产业合理化整合，但其背后反映了开云集团运营模式的深刻变革。该集团正在加速其在高级珠宝领域的扩张，同时巩固对价值链的控制。

从品牌声望到产业自主

数十年来，奢侈品行业依赖于一种二元模式，即将其品牌的创意光环与外包且分散的供应链分离开来。如今，这一模式已然过时。

逐步收购 Raselli Franco 的股份印证了奢侈品行业的一个根本趋势：垂直整合。LVMH 和历峰集团 (Richemont) 已经大规模地将其生产能力内部化，尤其是在珠宝和制表领域。

这一经济逻辑旨在满足特定需求。掌控工业流程有助于保证品质的稳定性、提高市场反应速度并更好地管理利润空间。同时，这也是确保贵重材料在整个产业链中可追溯性的关键杠杆。

正如贝恩公司 (Bain & Company) 在其最新的奢侈品市场报告中分析的那样，对供应链的自主控制已成为“致力于实现稳健且可持续增长轨迹的参与者的关键竞争优势”。

在珠宝行业，这一问题尤为根本。与更适合灵活外包的时尚产业不同，高级珠宝要求卓越的技术专长、毫米级的精准度以及严谨的采购准则。

开云集团珠宝部门的关键产业资产

此次收购是开云集团珠宝部门的奠基石。该部门汇集了宝诗龙 (Boucheron)、宝曼兰朵 (Pomellato)、Dodo 和麒麟珠宝 (Qeelin) 等知名品牌，旨在成为一个强劲的增长引擎，以补充其时装和皮具两大支柱业务。

整合 Raselli Franco 使这一雄心得以实现。这家意大利制造商拥有超过 500 名员工，年产量达 30 万件，每年镶嵌超过 400 万颗宝石。它为开云集团提供了即时的工业实力和公认的技术专长。除了产能提升，此举的目标还在于将核心技能根植于集团生态系统的核心。这将促进设计、原型制作和生产制造阶段之间更强的协同效应。

多元化布局，稀释 Gucci 风险敞口

这一战术性举措也解决了投资组合多元化的问题：即风险集中于 Gucci 品牌。从历史上看，这个意大利品牌为集团贡献了绝大部分的营业额和营业利润。其增长势头的放缓会立即影响到集团的综合业绩，这也是金融界长期以来一直强调的风险。据路透社报道，在过去的财年中，Gucci 贡献了超过 50% 的营业收入。

在这方面，珠宝正成为一个有效的多元化杠杆。与时尚产业不同，该细分市场的产品周期更长，季节性波动较小，单位利润率可观，并具有内在的传承价值。正如麦肯锡 (McKinsey) 指出的那样，高级珠宝“因其情感维度和投资属性，在结构上对经济周期具有更强的韧性”。通过加强在这一市场的资产，开云集团正在审慎地重新平衡其收入来源。

追赶行业巨头，争夺关键规模

开云集团在珠宝领域的攻势是出于紧迫的竞争需要。历峰集团凭借卡地亚 (Cartier) 和梵克雅宝 (Van Cleef & Arpels) 的声望确立了其主导地位，而 LVMH 集团则通过整合蒂芙尼 (Tiffany & Co.) 和发展宝格丽 (Bulgari) 显著巩固了其市场地位。面对这些行业巨头，开云集团的市场份额相对较小。

通过成立开云集团珠宝部门，并逐步收购 Raselli Franco 的股份，该集团似乎希望缩小差距，达到必要的关键规模。然而，仅仅积累资产是远远不够的。行业领导者的可持续竞争优势在于品牌吸引力、卓越零售能力和产业掌控力的结合。而 Raselli Franco 正是在这最后一个战略支柱上扮演着业绩加速器的角色。

在受限环境中确保供应稳定

除了增长需求，此次交易还旨在应对奢侈品行业日益增长的监管和道德约束。珠宝生产面临着前所未有的可追溯性和可持续采购要求。

Raselli Franco 已获得责任珠宝业委员会 (Responsible Jewellery Council, RJC) 的认证，该认证是行业基准。这一承诺与开云集团的可持续发展政策相符。正如世界黄金协会 (World Gold Council) 指出的那样，透明度和负责任的采购如今已成为奢侈品消费者不容妥协的标准。将部分生产设施内部化，使开云集团能够更好地控制这些声誉和运营方面的问题，并减少对第三方的依赖。

一项长期的产业博弈

此次交易的结构揭示了一种谨慎的策略。开云集团没有选择立即进行全面收购，而是采用了一项渐进式整合计划，并计划于 2032 年最终完成。

这一选择反映了其分阶段管理整合过程的意图，以确保运营的连续性以及利益相关者长期利益的一致性。这也证实了开云集团将此次交易视为未来十年的结构性投资，而不仅仅是一次战术调整。在奢侈品世界，产业融合需要时间来统一文化、流程和专业知识。通过分阶段收购，该集团在重申其产业愿景的同时，也降低了执行风险。

重塑集团架构

收购 Raselli Franco 的意义超越了一次性交易的范畴。这是开云集团商业模式全球性重构的一部分。该集团旨在稀释其在时尚产业波动性中的风险敞口，加强其在更具韧性的细分市场的地位，并通过控制其工业设施将价值回归内部。

珠宝业务在 2025 年的营业额达到 9.35 亿欧元（10.72 亿美元），正在成为这一新架构中一个可靠的增长支柱。如果这一整合能够成功实施，它可能会重塑集团的财务和运营平衡，限制其对时尚周期的敏感性，并建立一个更稳定、可持续且能创造价值的增长模式。

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